比特币最近热度不断攀升,2月上涨超过45%。有传言称,大型金融机构建议部分高净值客户配置2%-3%权重的比特币,这或许是此轮比特币价格上涨的触发因素。此外,今年1月上市交易以来,比特币现货ETF的需求呈爆发式增长,10只ETF单日成交量曾达到惊人的77亿美元。
虽然比特币和黄金最近走势都很坚挺,但投资者情绪相差还是很明显的。数据显示,CoinStats的加密货币恐慌和贪婪指数现在正处于极度贪婪水平,相比之下,JM Bullion的黄金恐慌和贪婪指数处于中性区间。
另一个数据也很有意思。截至2月29日,美国比特币ETF的合计持仓量达432亿美元,差不多是所有黄金ETF持仓量(923亿美元)的一半。
虽然比特币有“数字黄金”之称,但黄金价格的10天标准差是±3%,比特币是±25%。也就是说,比特币的波动率和风险都要远大于黄金。通常来说,高风险意味着高回报。过去6个月(截至2月底),比特币价格大涨130%,同期黄金价格仅上涨超过5%,而大型黄金生产商指数NYSE Arca Gold Miners Index不涨反跌9%。
比特币价格的大涨以及比特币ETF的火热是否抢走了黄金投资资金我们不得而知,但2023年起,黄金价格与黄金ETF的脱节却是不争的事实,金价震荡上行的同时,而黄金ETF的资金却在持续流出。这一现象的出现或许是多重因素共同作用的结果,比如说投资者情绪的变化,货币政策,投资组合平衡和汇率波动等。
此外,通过分析85只黄金开采股票我们发现,虽然2023年黄金价格上涨超过13%,但黄金矿商的财务状况却在恶化,其中只有47家公司(55%)报告正的自由现金流(FCF)收益率(截至2023年12月31日),跟上年同期(48家)基本持平。不过,2022年12月,自由现金流为正且过去12个月销售额增速高于黄金价格涨幅的黄金生产商有23家,一年后降至10家(约12%)。
最近几个月,黄金价格的驱动力已经发生转变。数十年来,黄金价格与实际利率呈相反的关系,但这一模式自2020年疫情爆发以来就被打破了,两者原来很高的负相关系数转正,更多时候同涨同跌。如今,央行的购金成为了黄金新的驱动力。其实早在2010年以来,为了降低储备资产对美元的依赖,金融机构,尤其是新兴经济体的央行一直是黄金的净买家。